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打印 問世十年的歐元在債務(wù)危機(jī)的拷打之下褪去了昔日的燦爛光芒。資料顯示，整個(gè)2011年，歐元兌美元匯率下跌3.4%，并且在最后的一天收在了全年的最低水平，劃出了一根歐元誕生以來罕見的長(zhǎng)年度陰線。正是如此，唱空2012年歐元的聲音不絕于耳，甚至有知名機(jī)構(gòu)和大牌分析師預(yù)言2012年將是歐元的末日之年。
新一年歐元的命運(yùn)完全系于歐債危機(jī)的身上。動(dòng)態(tài)分析，決定今年歐債危機(jī)走向的關(guān)鍵因素主要有三：
首先是意大利能否平安度過債務(wù)敏感期。意大利的高危特征不僅表現(xiàn)在其目前占比高達(dá)120%的國(guó)債量，而且5月份之前將是該國(guó)集中償債期，其還債規(guī)模超過5000億歐元。如果在此期間意大利國(guó)債收益率曲線加速變陡，歐債危機(jī)將空前惡化，歐元將再次遭遇傾軋。
其次是德國(guó)能否保住3A評(píng)級(jí)。擁有“3A”評(píng)級(jí)的德國(guó)從去年下半年開始被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)死死盯住。最新的結(jié)果是，標(biāo)普已將德國(guó)置于負(fù)面觀察名單，惠譽(yù)在報(bào)告中暗示如果德國(guó)不在“開源”上做出大幅讓步就會(huì)真正調(diào)降其“3A”評(píng)級(jí)等次。這種評(píng)級(jí)結(jié)果一旦出現(xiàn)，其對(duì)歐洲國(guó)家債務(wù)救助的信心將形成毀滅性打擊，歐元區(qū)解體和歐元的崩潰就為期不遠(yuǎn)。
三是由歐債危機(jī)引起的國(guó)家政治危機(jī)能否有效平抑。一種不樂觀的趨勢(shì)是，如果歐債危機(jī)遲遲沒有系統(tǒng)性的解決方案，相關(guān)國(guó)家減赤預(yù)算得不到真正落實(shí)，這將導(dǎo)致問題國(guó)家人民生活水平下降，意大利、法國(guó)等國(guó)2012年的大選就將面臨極大變數(shù)。政局的動(dòng)蕩會(huì)反過來刺激債務(wù)危機(jī)的惡化并最終殃及歐元。
匯率的錯(cuò)亂與現(xiàn)有歐元區(qū)國(guó)家本幣的分立必然導(dǎo)致各國(guó)貨幣的大幅貶值并隨之引發(fā)惡性通貨膨脹是歐元崩潰的一種災(zāi)難性結(jié)果。按照野村證券的研究報(bào)告，如果現(xiàn)有歐元區(qū)國(guó)家恢復(fù)加入之前的貨幣，除了德國(guó)馬克會(huì)在現(xiàn)有的歐元直盤1.34的基礎(chǔ)上升值1.3%之外，問題國(guó)家的貨幣都會(huì)貶值。其中，希臘德拉克馬將貶值57.6%，意大利里拉將貶值27.3%，葡萄牙埃斯庫(kù)多將貶值47.2%，西班牙比塞塔將貶值35.5%，愛爾蘭鎊將貶值28.6%。對(duì)此，《紐約時(shí)報(bào)》用這樣形象的語(yǔ)言描述了希臘貨幣急速貶值的殘酷景象：“許多希臘國(guó)民連去銀行擠兌存款的機(jī)會(huì)都沒有，所有積蓄就化為了‘灰燼’，而隨之而來的通脹更讓人無法忍受，物價(jià)飛漲將使希臘大多數(shù)商店無法正常經(jīng)營(yíng)；社會(huì)將出現(xiàn)市民騷亂，軍隊(duì)將再次出面控制政府?！?BR> 當(dāng)然，歐元崩潰帶來的不僅是貨幣貶值。由于歐元的崩潰意味著歐元區(qū)的分裂，因此歐洲債務(wù)違約將被推到一個(gè)全新的階段，即這種違約不再發(fā)生在主權(quán)國(guó)家之間，而是大批銀行倒閉帶來的全球金融系統(tǒng)無序違約風(fēng)暴。
分析發(fā)現(xiàn)，以現(xiàn)有的西班牙、意大利和法國(guó)等國(guó)家的龐大債務(wù)規(guī)模來看，就是將全歐洲的黃金儲(chǔ)備賣光也難以償還；如果將這批債務(wù)減記值分?jǐn)偨o在危機(jī)中搖搖欲墜的銀行業(yè)，其結(jié)果更讓人不寒而栗。這時(shí)候，無論是問題國(guó)家還是健康國(guó)家的儲(chǔ)戶都會(huì)加入擠兌風(fēng)潮，同時(shí)，由于歐元崩潰引致歐元區(qū)的解體，投資者必然聞風(fēng)而動(dòng)，整個(gè)歐元區(qū)將會(huì)由于外來資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而提前面臨資本真空。在債市收益率屢創(chuàng)新高和融資渠道悉數(shù)關(guān)閉的前提下，銀行將陷入無錢可付的窘境，歐洲“雷曼”隨之出現(xiàn)，全球性金融危機(jī)將再度上演。
應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，以上分析僅是一種最為悲觀性的預(yù)測(cè)。歐元的最終命運(yùn)還有賴于歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與財(cái)政基本面的支撐力量以及歐盟和國(guó)際社會(huì)進(jìn)一步實(shí)施的救助力量。
從目前來看，盡管歐元區(qū)不少國(guó)家債務(wù)形勢(shì)嚴(yán)峻，但區(qū)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基本面尚好，歐元區(qū)整體財(cái)政赤字和公共債務(wù)水平在全球發(fā)達(dá)國(guó)家中處于中游，特別是意大利、西班牙等國(guó)的債務(wù)危情還停留在流動(dòng)性短缺階段，其經(jīng)濟(jì)自身還有一定的救助與修復(fù)能力。只要獲得了后續(xù)的流動(dòng)性，這些國(guó)家債務(wù)危機(jī)最終引爆的可能性將大大降低。更加關(guān)鍵的還在于，歐元區(qū)各成員國(guó)都是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的真正受益者，而且他們非常明了歐元崩潰的災(zāi)難性后果，因此，一旦債務(wù)危機(jī)最終危及到歐元的生存，歐元區(qū)國(guó)家和歐盟都會(huì)誓死以護(hù)。
動(dòng)態(tài)觀察，歐盟手中還緊握著幾張最有力的“牌”：首先，歐元區(qū)17國(guó)和非歐元區(qū)9國(guó)即將于2012年3月統(tǒng)一簽署和實(shí)施的“財(cái)政契約”打開了歐債危機(jī)的治本性通道；其次，即便是財(cái)政一體化因?yàn)槌绦蚍彪s而推進(jìn)緩慢，歐洲央行出任“最后擔(dān)保人”角色可以很快變成現(xiàn)實(shí)；第三，即便是財(cái)政一體化和歐行“最后擔(dān)保人”角色擱淺，啟動(dòng)統(tǒng)一歐元債券也可快速提上操作日程。雖然目前德國(guó)和法國(guó)對(duì)此依然持否定態(tài)度，但情勢(shì)所逼之下兩國(guó)都存在被動(dòng)讓步以顧全大局的可能。當(dāng)然，在最為極端的情況下，不排除歐盟“三箭”齊發(fā)以收到畢其功于一役的效果。也正因如此，2012年歐元不會(huì)倒，也不能倒?。ㄏ祻V東技術(shù)師范學(xué)院天河學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授 張銳）
